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雄关漫道重新越 幕心田声共此觉——读《资管大时代》有感_m6米乐app官网登录

发布时间:2022-08-01 00:02:04人气:
本文摘要:此篇为北京大学法学院教授刘燕为论坛新书《资管大时代》撰写的书评。

此篇为北京大学法学院教授刘燕为论坛新书《资管大时代》撰写的书评。正值此书付梓出书之际,刘燕教授欣然接受邀约,撰写了这篇饱含深情且意义深刻的文章。

“五年破茧,一朝成蝶”——文章娓娓道来本书作者五年来在大资管领域的思考和研究历程,论述对大资管行业之“本源”的思考并“袒露”行业幕心田声,读罢感动之余又让我们坚定了信念——做有继承的金融人。所谓“不忘初心”,当如此。雄关漫道重新越,幕心田声共此觉——读《资管大时代》有感明白一个新金融现象,特别是有中国特色的“大资管”,离不开如今已成俗套的哲人三问:你是谁?从那里来?到那里去?摆在案头的这本书——《资管大时代》(吴晓灵、邓寰乐等著),正是回覆上述哲人三问的一部力作。该书系统地梳理了我国大资管市场中银行理财、证券资管、保险资管、信托计划、公募基金、私募基金的市场生长逻辑和羁系革新脉络。

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每一个关注中国大资管市场的专业或非专业人士,都可以从本书中获得对于既往大资管乱象更清晰的认知,以及对后资管新规时代所面临的挑战与机缘的深刻明白。心急的读者甚至可以直奔结论,以便“洞悉未来十年羁系革新偏向”。抚卷细读,书中无处不在的草蛇灰线,也勾出那些曾经惊心动魄的场景,好比2015年股灾,好比2016年的宝万之争。机缘巧合,笔者从执法角度涉入大资管亦始于兹。

局外人看大资管往往隔着一层纱,而《资管大时代》可谓行业亲历者的“幕心田声”。由是,阅读的惊喜便更多了一重:曾经的困惑、推测甚至懊恼,在《资管大时代》以及铺就该书看法基础的一系列研究中,意外地获得印证,或得以释怀。

一 五年破茧,一朝成蝶“后记”言,本书脱胎于2019年秋由吴晓灵老师牵头,中国财富治理五十人论坛(CWM50)和清华大学国家金融研究院(五道口)团结开展的《中国资产治理业务羁系研究》课题,旨在“规范我国资产治理市场羁系体系”。不外,羁系体系属于金融市场的上层修建,须在生意业务模式、业务逻辑、市场偏向等基本明晰后方可定型。就此而言,《资管大时代》一书与其说源起《中国资产治理业务羁系研究》课题,毋宁说更像是对过往两家智库的系列研究以及作者小我私家思考的延伸与总结。以笔者的阅读体验,这一时间跨度至少五年以上:——2015年11月股灾研究陈诉,即《完善制度设计 提升市场信心 建设恒久康健稳定生长》。

这份由吴晓灵、李剑阁、王忠民牵头,搜集业内多家研究机构的11个子陈诉组成的研究陈诉,绘制了2015年夏天A股股灾中杠杆融资的一个全景式图像。在五条主要的杠杆路径(融资融券、股票收益交换、单账户结构化配资、伞形结构化信托、互联网及民间配资)背后,各种荟萃资管计划大肆进入资本市场,包罗公募基金、私募基金、信托计划以及通过信托、券商、基金子公司刊行的产物绕道进入股市的非机构性银行理产业品。

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股灾并非大资管第一次“兴风作浪”——2013年6月那场“钱荒”殷鉴不远。不外,银行间市场对普罗公共的震动远不及股市。股灾陈诉的研究重点虽然不是大资管,但相关的判断——“杠杆的过分、无序运用与金融产物羁系不完善”,以及对策——“将各种荟萃投资计划份额纳入证券规模,实施统一功效羁系”,可谓精准切脉大资管。

——2016月11月《规范杠杆收购 促进经济结构调整》研究陈诉。宝万之争,特别是其中的宝能杠杆局,俨然在一个微观事件中重现了上述杠杆融资路径。各种资管计划、私募基金与银行理财层层嵌套,将金融市场差别板块间交织风险的感染路径越发清晰地出现出来。它还进一步引发了金融体系与实体经济之间的紧张关系。

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最终,董明珠女士一句“希望资本不要做中国制造的罪人”,直接按下了我国大资管狂飙突进的停止键。——2017年后针对大资管的系列研究。

股市所现只是大资管之冰山一角。如今我们知道,因为“资产价钱周期相对较短,所以影子银行系统性风险率先在股市大规模发作”(《资管大时代》第18页)。

从2017年开始,羁系部门针对银行理财、险资产物等祭出了一整套令人眼花缭乱的组合拳,治理“三违反”、“三套利”、“四不妥”、“十乱象”,重申“保险姓保”、“羁系姓监”,直至2018年4月《资管新规》出台。面临大资管变局,CWM50团结五道口组织了一系列的专题研究,探索羁系厘革下的各资管行业的转型与康健生长之道。三个研究偏向清晰可辨,划分是:(1)着眼于未来的建制——如何在分业羁系格式下促成羁系尺度的统一;(2)着眼于当下的整改——如何化解过渡期、特别是存量银行理财的风险;(3)着眼于金融服务实体的终极目的——如何在治理影子银行的同时纾解民企融资困局。与此同时,互联网时代的自媒体也将本书作者小我私家的一些思考与感悟流传开来,从《中式羁系乱局》(邓寰乐,2016)、《“大资管”名存实亡 何以回归本源》(邓寰乐,2017),到《银行理财真的是独孤求败吗?》(魏星,2019),一篇篇激扬文字在业界与学界都引起了很大的回声。

大资管积重难返,转型不易,而最紧要处当属本源的厘清与基础执法制度框架的搭建。2020年风诡云谲,资管人依然不改初心。眼前这本《资管大时代——中国资管市场未来革新与生长趋势》,即是一个例证。

二 你是谁?——演进中的资产治理业务逻辑大资管回归本源,首先需要回覆的问题是:作甚本源?实践中有过差别的明白,好比回归信托,回归证券,或者回归基金。从历史上看,资产治理发端于英国19世纪中期的证券投资基金,是一种受人之托举行证券投资治理的运动。聚合资金的方式虽然叫“投资信托”,但很长时间内接纳的是上市公司的组织形式,与传统信托截然差别。

作为一。


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